中國光大綠色環保生物質發電和危廢處理雙輪驅動

   中國光大綠色環保生物質發電和危廢處理雙輪驅動

　　開發環保行業中細分領域的領跑者。我們認為光大綠色環保能好好把握中國在生物質發電和危廢處理需求不斷增加的優勢。一方面，在生物質行業利好政策支持下，加上公司獨特的綜合型項目模式，我們認為公司能夠維持在生物質發電行業的領導地位。另一方面，隨著環保政策收緊，我們認為未來三至五年危廢處理需求將維持強勁。公司的項目儲備已高于同業，我們認為公司能夠通過更強的項目執行力和持續獲取新項目，在同業之中脫穎而出。

　　“十三五”規劃期間，生物質發電充滿新機遇。國家能源局最近修訂生物質發電的裝機目標，我們認為是對行業的中期正面因素。根據最近發布的新能源實施指導方針，國家能源局將2020 年末的生物質原料發電裝機目標由7GW 上調至13.1GW。其中，光大綠色環保布局較多的華東和中部地區的裝機目標分別獲上調52%和82%。我們預期光大綠色環保將繼續在中國生物質發電的快速發展中尋找新機遇。

　　2016-19 年預測凈利潤復合年增長率高達28.3%。為保守起見，我們的預測僅計及目前項目儲備中具有預期開工時間表的新項目。這解釋了我們估計的2019 年收入和利潤增長出現放緩的原因。我們預測光大綠色環保的凈利潤將由2017 年的8.66 億港元上漲至2019 年度的13.29 億港元，相當于2016-19E 期間復合年增長率28.3%。

　　估值上調條件充分;首次覆蓋給予買入評級：我們采用分部估值法，計算出光大綠色環保的目標價為6.80 港元。我們認為光大綠色環保獲得估值上調的潛力可觀。公司目前股價相當于2017/18 年預測市盈率13 倍/10 倍，與預測每股盈利增長37.6%/30.8%比較，我們認為估值具有吸引力。此外，公司已就17 年中期業績發布盈喜，中期凈利潤達到我們17 財年凈利潤預測的約50%。如公司的經營業績預期，我們相信盈利預測有機會上調。另外，由于光大綠色環保上市時間較短，可追溯往績較少， 我們理解投資者可能對公司傾向保守。然而我們預期在項目交付、項目儲備的更新以及營運改善實現之下， 可帶動公司估值逐步上調。我們首次覆蓋光大綠色環保，給予買入評級。